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中泰证券:消费行业α逐渐凸显 机会走向大众化高品质消费

2023-12-20
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  智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,中国消费市场足够大,分级是主要的特性,在供应链以及供应系统强大技术的支持下,消费逐步走向三至六线城市的大众消费市场。该行认为,随着行业性的大β暂时告一段落,α凸显,企业家价值有望被放大。消费的机会由一、二线城市为主导的消费升级市场走向大众化的高品质消费,优选优质供应以及企业家红利持续释放的公司。

  2023年的消费市场无疑是分化进一步凸显的。既有大量的消费降级的担忧者,又有不少明星演唱会、核心景区一票难求的现象;白酒中既有像茅台(600519)这样的价稳量增、持续高增的势头,又有部分酱酒量价双杀的情况;啤酒中不乏燕京U8的高歌猛进、青岛及百威啤酒吨价提升的加速,又有重庆啤酒(600132)乌苏、1664增速掉头的现状;饮料中既有农夫山泉茶饮料(东方树叶、茶π)、东鹏等高速发展,又有不少饮料产品的沉沦;板块性的同涨共跌的现状鲜有存在,更多的是分化成长。我们认为,随着行业性的大β暂时告一段落,α凸显,企业家价值有望被放大。消费的机会由一、二线城市为主导的消费升级市场走向大众化的高品质消费,优选优质供应以及企业家红利持续释放的公司。

  不一样的思考:(1)中国消费市场足够大,分级是主要的特性,在供应链以及供应系统强大技术的支持下,消费逐步走向三至六线城市的大众消费市场。(2)2023年前三季度来看,食饮行业盈利走在行业前列,负债率最低,与股票的表现有些背离;(3)消费力仍在提升但是消费信心不够,估值处于中位数之下。消费信心的回升也将有望带动消费股重新引领市场。(4)从日本近30年的经验来看,食品、餐饮等刚需产品价格依旧占据优势,长期跑赢CPI。

  各个行业梳理:(1)白酒:分化成长是主旋律,酱香也呈现明显分化的现象,反向红包成为一种阶段性的趋势。(2)啤酒:我们预计2023年啤酒行业销量小幅增长,2024年向疫情前平稳恢复;2023年均价强劲增长,2024年高端化趋势稳健;成本有望持续回落。(3)调味品:疫后复调加速渗透,基础调需求期待改善。(4)餐饮产业链:随着渠道下沉以及供应链效率的提升,餐饮产业链依旧有望取得较好的增长;(5)休闲零食:量贩红利仍在,渠道下沉正酣中,重点推荐劲仔、洽洽、燕京等,关注良品公司的改革。(6)饮料及宠物食品:看好优质供应带来的持续高增;

  风险提示:消费升级进程不及预期;高端酒和次高端酒竞争加剧风险;食品安全事件风险;政策风险;数据使用、测算、分析等偏差风险。

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